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如何选择优质政信类信托?

时间:2019-05-15 作者:admin 浏览 :


导读:当前是国家基础设施建设的高峰期,以优化国内的交通运输、水电气的供应以及文化休闲场馆等公共物品的投放,不断提高人民群众的生活品质。信托业务作为一种重要的投融资渠道可以在其中发挥较大的功能作用。

(上海信托圈)

政信类信托是指信托公司与各级政府及其下属企业共同合作,通过单一或集合的形式发行信托产品来接受或募集资金,并将资金运用到以基础设施建设为主的各类政府项目之中以获取收益。为保障收益的有效实现,政府及其下属企业会以自身能力为基础提供一定的信用增级措施。

信托产品在带给投资者高收益的同时,投资者也开始警惕信托产品的风险。政信项目因为本质上主要依赖政府信用,不属于完全市场化的信托项目,所以不像房地产项目那样有太多的主动管理操作空间,贷后管理相较房地产类的信托项目也要弱一些。

近年来地方政府债务过重,财政收入结构不合理,对土地财政依赖度较高等都是不可忽略的问题。对于政信信托而言,投资者应打消对政府信用的过度依赖,从信托项目本身的风险进行考量。

一:政信类信托风险因素:

1:地方政府财务不透明,缺乏第三方核查

选择政信项目,地方政府财政收入、债务率、城投公司资产、担保抵押等情况都是重要的参考指标。但政府和一般民营企业不同,财政情况相对不透明,地方政府每年公开政府工作报告,但数据中有多少水分往往不得而知。

城投公司财务报表也存在这个问题,鲜见有公开第三方会计事务所核查的报表。因此,考虑政信项目时一定要考虑数据的真实性问题,地方经济情况往往要对比企业、人口、城市地位、GDP等多项指标。

2受财政部、央行等监管政策影响较大

在我国,地方政府的债务情况仍然要受财政部、央行的统一监管政策管理。近几年财政部不允许政府出“三件套”为城投公司融资背书,但金融机构接收三件套的情况依然时有发生,于是财政部、银监会等纷纷出手,一方面对接收三件套的金融机构公开批评,另一方面,严令撤回当时出具的政府文件。相当于项目存续期间风控措施因监管而失效了,沦为纯信用项目。

因此,考虑政信信托,一定要注意风控本身的合规情况,除了有法律限制外,还有一系列监管政策限制。

3受地方政治生态影响,依赖管理方谈判能力

原地方领导因各种原因离任甚至牵涉到违法违纪问题后,如果遇上资金紧张,新任领导不愿意积极处理,项目到期后将遭遇搁置而违约。虽然近期管理部门专门发文,严禁“新官不理旧账”,但也侧面说明了这类事情的普遍性。政府本身要对债务认账,但具体的解决仍然要靠具体职位的官员,信托公司与重要官员的谈判能力往往决定了项目的解决效率。

二:政信项目是否优质,看四点:

区域情况、政府财政、融资主体、增信措施

1:区域情况

判断一个地区的情况是否良好,除了经济水平、收入水平、财政情况外,还应该看这个地区的市场成熟度、地理位置、发展前景等。建议普通投资者优选经济发达区域,如长三角、珠三角等,再选经济水平较强的一二线城市、百强县等

当然,三四线城市、非百强县也不乏优质、可靠的项目,但需要专业的研究机构严格筛选,把控风险。

2:政府财政

作为政信类信托的主要担保方和还款方,当地政府的财政情况非常重要。投资者可通过各地方政府、财政局、统计局官网查询各地方政府财政情况。主要从以下几方面判断地方政府实力。

(1)行政级别。在其他条件大致相同的情况下,行政级别越高,偿债能力越强、风险越小。同等条件下,东部城市总体比中西部城市实力强。

(2)政府收入。财政收入的绝对量是政府财政实力的体现,少于30亿的,不建议选择。其次还需要关注财政收入的同比增长情况,如果同比增长低于国家的GDP增长速度,说明当地的发展势头不佳,过度依赖产能过剩或者下行趋势的行业,可能会影响未来债务的履约能力。

(3)政府债务。包括显性债务(直接负有偿还责任的)和隐性债务(担保责任等)。政府债务率=(显性债务+隐性债务/2)/地方综合财力,政府负债率=(显性债务+隐性债务/2)/地方GDP,一般信托公司定义该指标优良的标准是债务率不超过100%,负债率不超过20%,这两个指标直观反映了地方的偿债能力。

3:融资主体

融资主体是基础产业信托最重要的参与方,也是主要还款主体,其背景、资质、实力、市场关系、发展情况等都需要重点关注。主要从正面、侧面两个角度判断。正面主要看融资方的背景、项目信息、企业财务信息、是否发债主体等。侧面主要考察融资方银行信贷状况、信托业务状况、小型私募融资状况等。

4:增信措施

政信类项目的担保措施一般包括发债主体提供连带责任保证、实物抵押和应收账款质押。

1:保证担保方面,必须要求实质性担保,即担保公司的综合实力要足以覆盖项目风险。

2:土地抵押方面,由于政信类信托产品的融资主体多为当地政府下属国企,因此土地储备较为丰富,用土地使用权作为抵押是政信类信托常见的风控措施。

3:应收账款质押方面,被质押的应收账款一般为融资方承接政府项目所产生的政府欠款,目前的政信类信托产品多为此类。

三:政信类信托特点:

当前是国家基础设施建设的高峰期,以优化国内的交通运输、水电气的供应以及文化休闲场馆等公共物品的投放,不断提高人民群众的生活品质。信托业务作为一种重要的投融资渠道可以在其中发挥较大的功能作用,政信类信托产品具有以下显著特点:

1.资金取之于民、用之于民

 
 

信托公司募集社会投资者的资金,将资金运用到社会民生工程中去,这本身是一种金融创新,建立了一种直接融资方式。针对社会资金解决社会公共物品供给不足的问题,形成社会公众和政府间的合作互动,调配经济资源。“从群众中来,到群众中去” 来扩展融资渠道,解决政府在基础设施建设上的短期资金不足问题。

 

特别是一些BT工程项目,对政府以及下属企业形成应付账款,在不增加其短期负债的情况下,通过信托融资方式对应付账款予以买断。一方面解决了建设单位的资金快速回笼问题;一方面将政府以及下属企业短期支付予以期限拉长,使之能在还款节奏上更趋于合理。

2.社会公众享受最大化的经济发展成果

 
 

与普遍认为的政府基础设施建设是无效益或低效益的投入不同,事实上绝大多数政府基础设施建设可以带来较大的综合经济效益。以地铁建设为例,政府通过地下交通的建设来节约地上土地资源,以此发掘地上土地的最大化价值利用;同时扩展城市空间带动综合资产价值的增值,并获取超额收益。政府通过信托方式吸引社会公众投资参与经济建设,并将产生的增值收益回馈给社会公众,有效实现政府和群众共享经济发展成果。

 

当然,在政信类信托业务中对目标地方政府及其下属企业的展业评估上,信托公司需要建立一套有效的分析模型和风控措施——主要是对融资对象要有基本评估,如下:

 

(1)当地财政总收入和一般本级财政收入,以及未来财政收入的增幅情况;

 

(2)当地财政的总负债规模和负债率;

 

(3)平台公司的资产规模、资产质量、收支状况和现金流量等;

 

(4)所投项目的综合经济效益和主要还款来源安排等方面形成有效判断。信托公司内部要有一套好的评价体系,以确定交易对手的融资规模和期限,以及未来还款的现金流安排,基于此来设计交易结构,为广大投资者提供更多安全有效的理财产品。

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