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中信信托副总经理赵娜:信托型资产支持票据的

时间:2017-04-23 作者:admin 浏览 :

 
 
 
 

摘要:信托型ABN是指非金融企业将基础资产,通过设立特定目的信托作为发行载体,采用结构化的方式在银行间市场发行资产支持票据,由基础资产所产生的现金流作为收益支持的证券化工具。

 

信托型ABN最大的特点和亮点就是“信托”这两个字。我理解这里的“信托”有两层含义,首先是指信托的法律意义,信托本质是一种制度安排,通过设立特殊目的信托作为发行载体,解决了一直以来大家都非常关注的风险隔离和资产出表的问题。其次涉及到信托公司参与的角色。作为发行载体的管理机构,信托公司终于可以参与到企业资产证券化的交易结构中来。在信托型ABN中,信托公司的职责是对基础资产和发行主体的尽职调查,基础资产的过程管理和信息披露以及资金划付等,是整个产品存续期间唯一全程参与的中介机构。

 

 

我认为信托型ABN产品的创新和探索都离不开”信托”的这两层意思。首先,利用财产权信托的法律结构能够实现风险隔离和资产出表,可以探索产品从依赖主体信用到“主体信用+资产信用”到最终完全转移到资产信用上来。其次,信托型ABN产品的创新一定要充分发挥信托公司的作用。如果仅仅把信托当做发行载体、把信托公司当做通道,那将失去很大的创新和探索的想象空间。信托业有句话是“信托可以和人类的想象力相媲美”。信托可以横跨货币市场、资本市场和实业市场,信托公司可以灵活运用股权、债权或收益权等多种方式,为客户提供综合金融解决方案。根据客户和市场的需求,可能会涉及到多种金融工具的使用,多种金融产品的创新,信托公司应该是最具有创新优势的金融机构。创新是信托的基因,当信托遇见ABN,我们有理由期待更多的化学反应。


下面我先和大家分享一下我对信托型ABN产品创新的认识。


信托型ABN是指非金融企业将基础资产,通过设立特定目的信托作为发行载体,采用结构化的方式在银行间市场发行资产支持票据,由基础资产所产生的现金流作为收益支持的证券化工具。


信托型ABN最大的特点和亮点就是“信托”这两个字。我理解这里的“信托”有两层含义,首先是指信托的法律意义,信托本质是一种制度安排,通过设立特殊目的信托作为发行载体,解决了一直以来大家都非常关注的风险隔离和资产出表的问题。其次涉及到信托公司参与的角色。作为发行载体的管理机构,信托公司终于可以参与到企业资产证券化的交易结构中来。在信托型ABN中,信托公司的职责是对基础资产和发行主体的尽职调查,基础资产的过程管理和信息披露以及资金划付等,是整个产品存续期间唯一全程参与的中介机构。


我认为信托型ABN产品的创新和探索都离不开”信托”的这两层意思。首先,利用财产权信托的法律结构能够实现风险隔离和资产出表,可以探索产品从依赖主体信用到“主体信用+资产信用”到最终完全转移到资产信用上来。其次,信托型ABN产品的创新一定要充分发挥信托公司的作用。如果仅仅把信托当做发行载体、把信托公司当做通道,那将失去很大的创新和探索的想象空间。信托业有句话是“信托可以和人类的想象力相媲美”。信托可以横跨货币市场、资本市场和实业市场,信托公司可以灵活运用股权、债权或收益权等多种方式,为客户提供综合金融解决方案。根据客户和市场的需求,可能会涉及到多种金融工具的使用,多种金融产品的创新,信托公司应该是最具有创新优势的金融机构。创新是信托的基因,当信托遇见ABN,我们有理由期待更多的化学反应。


接下来我谈谈我对信托型ABN产品探索的一些思考。


一是方向的选择。


信托型ABN的产品设计要以“服务实体经济、满足市场需求、盘活存量资产”为指导思想。在行业的选择上,要服务和支持实体经济的发展,重点选择国家鼓励发展的行业和产业。2016年国务院出台《关于促进通用航空业发展的指导意见》后,我们就开始与国内通用航空产业的领军企业中信海洋直升机股份有限公司就通用航空领域的合作开展积极的探讨,其中以资产证券化方式盘活其存量资产就是我们开展的合作之一,采用的方式就是信托型ABN。我们以中海直公司对中海油的应收账款作为基础资产,设立财产权信托,发行信托型资产支持票据,优先级的评级为AAA。


另外,PPP和PPP的资产证券化是近年来国务院大力倡导的,在这个领域中信信托也进行了大量的工作。我们从2014年下半年开始关注和研究PPP,于2015年上半年成功参与了第一个PPP项目,之后又陆续投资了一些PPP项目或与政府共同组建PPP基金。在涉入PPP业务之初,我们就一直致力于为PPP项目提供全方位、一站式服务,我们通过组建联合体作为社会资本以股权的方式进行资本金的投入,作为金融机构,我们还可以为项目公司提供项目贷款,在项目进入运营期后,我们可以通过证券化的方式盘活存量资产。所以PPP+信托型ABN是我们一个重要的业务方向。


此外,在具体基础资产选择时,还要考虑是否符合国家提出的“创新、绿色”等发展理念,比如我们同时在接触几个发电企业收费权证券化的项目,有传统项目也有新能源项目,从基础资产的角度来看,火电类项目的现金流要比光伏和风电类的新能源项目稳定的多,但我们不会只考虑火电项目而放弃光伏和风电项目。因为新能源企业的发展更需要我们金融机构用创新的思维去提供支持,也是我们研究产品创新时应该多关注的方向。


二是要充分挖掘信托公司的资产管理能力在信托型ABN产品中的价值。


信托型ABN产品的发起人往往要作为资产服务机构负责基础资产的现金流回收和转付,而信托公司作为发行载体管理人能够相对独立的对整个项目存续期间的基础资产进行过程管理和监督。当信托公司的资管能力充分发挥后,也会增加投资者对产品的信心。


中信信托现在管理的资产规模约1.8万亿,涉及到多个行业和领域。通常一个信托项目的工作职责从项目筛选、尽职调查、交易结构设计、合同谈判、资金募集到过程管理,信息披露、收益分配,危机应对和风险处置,涵盖了整个项目的生命周期。事实证明,除了尽职调查和方案设计的能力,过程管理和风险化解的能力也显得越来越重要。同样,在信托型ABN产品中,一个管理能力强、经验丰富的信托公司一定能够为它所参与的每一个环节注入智慧、注入价值,为信托型ABN产品的顺利运行保驾护航。


三是要探讨如何提高信托型ABN产品的操作效率。


当项目来源于信托公司并且信托公司主导整个项目时,根据实际情况的需要,可能会出现客户要同时面对信托公司、主承销商证券公司、联合主承销商银行三家机构的局面,那就会增加发行人的发行成本或沟通成本。发行成本或沟通成本的增加可能会导致发行人选择其它融资方式。另外还可能存在虽然基础资产好、但主体信用等级较低的企业因得不到主承销银行的授信而被排除在信托型ABN的门外。


在这些情况下,可能会一定程度上影响“降低企业融资成本、拓宽企业渠道”的目标。所以我建议,进一步研究考虑更好发挥信托公司在资产支持票据承销发行中作用的途径和方式,以进一步助力实体企业降低发行成本,提高发行效率,让更多的企业能够受益于信托型ABN产品。

 



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