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备案金额超5000亿的债权融资计划究竟是不是“标

时间:2017-12-06 作者:admin 浏览 :

 

导读:“北辰实业拟发行债权融资计划额度不超过20亿”、“房地产另类融资样本:首创置业拟在北金所发行20亿元债权融资计划”、“中南建设拟在北金所发行不超过10亿元债权融资计划”……

今年以来我们更频繁的在财经头条上看到上市公司发行债权融资计划的新闻播报,很多人对债权融资计划这个陌生的金融词汇开始有点印象时,北金所推出的债权融资计划已累计备案超五千亿,累计挂牌金额超两千亿。

北金所债权融资计划是什么?有什么特点?“标”还是“非标”? 

(上海信托圈)

  一、“北金所”与“债权融资计划”的产生背景  

北京金融资产交易所(简称“北金所”)是在一行三会、财政部指导下,经北京市人民政府批准成立的专业化金融资产交易机构,于2010年5月30日正式揭牌运营。

 

2014年之前,其业务主要有两大部分。第一部分是财政部授权成立北金所的初始目的,即允许省级以上的地区设立金融资产交易所处理非上市金融企业的国有资产转让事宜。第二部分是在北金所成立以后,到2010年下半年,银信合作业务创下几万亿的天量,银监会随即发布《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》,要求银行将表外资产在2011年底前转入表内等,并要求信托公司将银信合作业务按比例占用信托公司净资本。随着信托公司通道功能的萎缩,其他替代类的渠道开始涌现。2011年,北金所与银行合作推出委托债权计划,推出当年交易总额突破上千亿元。2013年8月份出的8号文把委托债权投资规定为非标以后,规模开始萎缩,但产品的合规性、便捷性已得到市场的认可,目前每年仍有可观的成交量。

 

2013年末,交易商协会与其控股的中债资信评估共同入股北金所之后,北金所的股权结构发生明显变化。其中,原有的5个股东增至7个,分别为原有的北京产权交易所、信达投资有限公司、中国光大投资管理公司、北京华融综合投资公司、华能资本服务有限公司,以及新增的中国银行间市场交易商协会以及其下属的中债资信评估有限公司。

 

在被银行间交易商协会收编后,北金所已经逐渐淡化其产权市场的身份属性,开始在银行间债市寻求新的业务定位,交易商协会亦开始支持北金所参与金融市场产品创新研发。受大股东影响及在金融脱媒趋势下需进一步拓宽企业融资渠道,2015年底,银行间交易商协会指定交易平台——北金所推出“债权融资计划”。

 

债权融资计划是指融资人向具备相应风险识别和承担能力的投资者,以非公开方式挂牌募集资金的债权性固定收益类产品。在北金所的官方推介中,该产品有四个关键部分:一是主承销商机制;二是融资人范围适当下沉,即开放给没有达到发债门槛的融资主体;第三是投资者适当性制度;四是信息披露制度。

 

由于整个产品的流程和设计与标准化债券品种类似,因此,很多人将其看做“小PPN”(注: PPN是目前在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的一种债务融资工具)

 

 

 二、债权融资计划开展情况及特点 

 

从市场已知的数据看,自2015年底第一笔债权融资计划开展以来,已累计备案的五千亿项目中,已覆盖接近20个省份,从发行企业类型来看,国企占比居多,至少在80%以上,目前暂无报道有违约案例应该说,北金所推出的债权融资计划在经历初创期和磨合期后,目前已在市场上具备一定的影响力。

 

根据目前市场数据,债权融资计划有如下几个特点:

备案条件相对宽松债权融资计划目前的定位主要是对银行间债务融资工具的一种有益补充。相比交易商协会发行的债券,北金所的债权融资计划一方面在审核标准上,对发行主体的信用要求相对低一些,在原则上并未强制要求评级和限制区域;另一方面,由于整个债权融资计划从备案到发行的整个流程都在北金所平台,因此审核的效率也相对更高。同时,募集资金用途相对灵活,包括长期项目资金、短期流动资金和归还贷款等。

 

备案期限可根据发行人需求灵活确定。从备案期限看,期限在三年以内的产品占总量的一半以上左右,永续类产品占比接近三分之一。总体而言,市场对期限较短和具备一些灵活条款的产品更感兴趣。

 

融资规模方面,发行企业可根据自身需求,灵活确定发行金额,更具主动性。从目前的备案金额看,项目规模在10亿以下的项目约占四分之三,其中5-10亿的占比接近40%。

 

发行主体行业方面,主要集中为政府平台类企业,其他符合国家政策的行业亦可准入发行。根据9月份行业属性统计结果,政府平台类企业最多,占比达80%,主要原因一方面是伴随着城市建设、基础设施需求继续不断增加,平台类企业融资需求依旧旺盛;另一方面还在于政府平台类企业在资金补贴、资产注入、专项资金补助等方面能得到政府的较大支持,资金方更有意愿投资该类发行主体。

 

 三、“标”还是“非标”? 

 

从监管政策的角度,目前还没一个非常明确的文件来规定债权融资计划到底是“标准化资产”还是“非标准化资产”。实践中,债权融资计划主要对接地方城商行的理财资金,是否认定为标准化资产,也主要取决于银行和当地银监局的沟通。

 

由于整个市场目前还没有对“债权融资计划是否为标准化资产”达成一致共识,因此,部分地方监管部门和银行出于谨慎考虑将其暂定为“非标”也是情有可原,而存在“非标”的认定可能也在一定程度上降低了很多资金方对债权融资计划的关注和投资热情。

 

从交易商协会相关文件及指导精神看,债权融资计划作为标准化资产是没有问题的。公开资料显示,2017年6月,交易商协会发布“关于同意《北京金融资产交易所债权融资计划业务指引》备案的通知”,通知中进一步明确,“北京金融资产交易所成为中国银行间市场交易商协会(以下简称协会)指定交易平台”,“为践行普惠金融理念,建设多层次银行间市场,丰富银行间市场产品”,同意“将债权融资计划作为银行间市场产品开展业务”。

 

协会上述通知的发布,引起市场广泛关注。从协会发布文件可以看出,其已认定债权融资计划为银行间市场产品,由于银行间市场其他品种均被市场认定为标准化资产,因此,同为银行间市场产品,认定为标准化资产似乎合情合理。

 

前段时间交易商协会发布PPN新规,一系列新规旨在进一步完善PPN发行和交易制度,PPN未来流动性有望大为改善。有着“小PPN”之称的债权融资计划未来会否像PPN一样进一步迎来发行和市场交易制度的利好政策?我们拭目以待。
 



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