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【投资干货】隐藏在固收产品背后的套利机会和

时间:2017-05-14 作者:admin 浏览 :

国家出台《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,其中禁止银行理财产品直接或间接进入股市,这一方面对股票市场而言是一大利空,但另一方面,脱离浮动收益市场也使得银行理财回归固定收益的本源。固定收益产品通俗的讲包含诸如银行存款,银行理财,政府债及企业债,货币基金和今天如日中天的互联网金融理财(即P2P)。


1. 可转债

可转债可能并不为广大投资者所熟悉,首先来讲,可转债本质上属于债券,它是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券,同时兼备债权和期权的属性。

可转债的优势包括具备固定收益产品债券的属性,同时具有随时由债转股的权利(不可逆);但同时有利率比一般纯债低,可转债往往具备提前赎回条款,被强制赎回。

那么可转债到底有无投资价值呢,我们来看一下中证转债近10年K先走势:中证转债指数由2005年的116.57点上涨至2015年的321.10点,上涨幅度175.46%,复利计算年化收益率10.66%,较同年期定期存款,国债等固定收益品种有一定回报优势。

那么我们该如何操作此类品种呢,根据股市牛熊市场研究,我们可以发现,中证转债指数在牛市往往跑输大盘,这是因为可转债本身具有转股溢价存在,因此相比正股涨幅相对较弱,影响回报率。而熊市中,股市产生大幅下跌,投资者可以更好利用可转债的股性,获取与普通债券相同的债券利息。

可转债正是由于这种既可以边吃利息又可以等待市场突发上涨套利,因此投资机遇较强,投资者可以在可转债价格较低且转股溢价率不高的债券中选择。

但是可转债并不是绝对安全的,它的风险包括股价波动所带来的折价损失,发行可转债企业的提前赎回,和时间成本等。


2. 分级基金A

首先还是来讲一下分级基金的概念,它是指在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种,并根据份额类型分别给予不同的收益分配。

分级基金A相当于债券,借钱给B,B无论涨跌都与A无关,但需每年给予A固定利息,因此本质上属于固定收益产品,产品收益率通常在一年期存款利率上加n%,因此最初的投资策略是围绕收益率为核心,同样的信用风险情况下,利率越高收益越大。分级基金A在二级市场交易过程中,经常会有折价和溢价情况存在,折价率越高的品种,未来获得的下折超额收益也越多。分级基金本身具有组合的特性,往往在分拆和合并中出现利益,当分级基金出现折价时,投资者可以在场内分别买入A和B,然后合并成母基金赎回套利;当分级基金出现溢价时,投资者可以申购母基金,并拆分成分级A和分级B在二级市场上卖出套利。

折价套利流程:

溢价套利流程:

虽然分级基金A本身属于固定收益类,但套利过程中往往涉及到分级A和分级B的合并和拆分,因此无论折价套利还是溢价套利,都要承担市场波动所带来的影响,这也是分级基金套利过程中最大的风险,此外,无论申购母基金拆分还是购买子基金合并,实际基金到账都需要时间,一般需要T+2,因此,投资人也需要承担T+2日的净值波动,两日间出现的较大波动则很可能吞没套利空间。


3. 封闭式基金

封闭式基金顾名思义,是指基金的发起人在设立基金时限定了基金单位的发行总额,筹足总额后,基金即宣告成立并进行封闭,并在一定时期内不再接受新的投资(申购),已投资的封闭期内也不能撤回(赎回)。

投资人在封闭期内是不是就不能买卖该基金了呢?不是的,日后交易封闭基金,投资者可以选择二级市场交易,因为基金规模本身是固定的,因此交易价格受市场供需关系影响,期间便出现了套利机会。

从上海证券交易所的封闭式基金基金通乾的近10年走势可以看出,2005年基金通乾的开盘价为0.654,2015年以1.590收盘,期间涨幅143.12%,但从走势图中可以看到,基金通乾往往在牛市中可以跑赢大盘指数,在熊市中则长有套利机会。

封闭式基金常在开放期前有套利机会,但同样面临几类风险:一是封闭式基金的剩余期限所带来的流动性风险,剩余期限越长的基金往往成交热情较低,变现能力差;要知道短期基金平均折价率变化与短期市场信心和供求关系有密切关系,看空则提高折价率,看多则降低折价率,波动性风险越大;折价率越大有可能代表基金估值低,同时需要参考基金的过往业绩表现和同一家基金公司的开放式基金多角度参考选择,避免套利不成反套牢。

银信合作理财作为影子银行体系的重要组成部分,其在金融市场上己经成为一种重要的小微企业融资方式。商业银行借助信托平台开展表外业务,不占用银行资本金,同时也对银行传统存款贷款业务有所帮助,增加银行中间收入,并能扩大资金来源渠道,获得企业暂时不用的资本金。银行与信托不同金融机构互相配合,利用创新形式的金融工具组合来满足多种多样的融资需求,为小微企业融资提供了一个良好的解决途径。


一、银信合作理财-投资类


(一)上市公司股权收益权类投资

1.概念

是指银行面向机构以及零售客户发行理财产品,将所募资金设立信托计划,按事先约定的投资计划和策略,投资特定企业所持有的上市公司股票的股权收益权。相关股票(一般为流通股)按照一定的折扣率质押给信托计划,到期由该企业或第三方以约定的溢价回购该部分股权收益权。

2.操作流程


(二)固定收益类投资

1.概念

是指银行面向机构以及零售客户发行的理财产品。然后将募集资金用于投向信托公司成立的单一资金信托计划。该信托计划主要投资于国债、政策性金融债、央行票据、企业债、公司债、短期融资券、中期票据、债券回购等风险较低,收益固定的债券投资品种。

2.运行流程


(三)非固定收益类投资

1.概念

非固定收益类投资是指银行面向机构以及零售客户发行理财产品。然后将所募集资金用于投资信托公司成立的集合资金信托计划。该信托计划专项投资于货币市场、银行间债券市场、低风险固定收益类理财产品(如内嵌银行信用的理财产品)等。

2.业务流程


二、信托渠道模式


(一)信托贷款模式

对于银行有存量授信,但受制于存贷比规模而无法直接发放贷款的项目,银行可通过以下两种方式解决客户的新增贷款需求:

第一种方式:银行委托信托公司就该项目发起集合或单一资金信托计划,然后我行以自有资金全额或部分(剩余部分可由银行负责推介)购买此信托计划。

运作流程:

第二种方式:委托信托公司就该项目发起单一资金信托计划,银行与投资人、信托公司签署三方协议,约定如借款人到期不能及时还本付息,由银行到期购买投资人所持有的信托收益权。

运作流程:


(二)票据业务模式

银行为了节约存贷比资源,对于存量票据,或者企业所持有的符合银行要求的票据,银行可通过以下两种方式解决需求:

第一种方式:银行与信托公司间达成相关票据资产(主要是银行承兑汇票)转让协议,信托公司再以之为资金投向发起单一或集合资金信托。由于信托公司不具备接受转贴现的资格,所以,信托公司实际购买的是银行所持票据的收益权。票据资产转让后,一般由银行代为履行票据保管及托收的职责。本模式属于资产转让业务合作。

运作流程:

第二种方式:银行与信托公司以及持有票据的企业间达成相关票据资产(主要是银行承兑汇票)转让协议,银行委托信托公司以企业所持有的商业汇票为投资标的发起单一资金信托计划,银行以自有资金购买该信托计划。本模式计入银行资产负债表投资科目,不占用我行存贷比资源。

运作模式:


三、集合资金信托计划代理业务


(一)代理信托推介

1.概念

是指银行受信托公司的委托,向合格投资者推介集合资金信托计划的业务,项目来源可由银行提供也可由信托公司提供。推介成功后,信托公司向银行支付财务顾问费/推介手续费,同时投资人与信托公司直接签订相关合同,银行不承担信托到期不能兑付的风险。

2.运作流程


(二)代理集合资金信托收付

1.概念

代理信托资金收付是指银行受信托公司的委托,向集合信托计划的合格投资者提供代理资金收付的结算业务。

2.业务流程


四、信托财产托管业务合作

1、概念

对于由银行提供项目的上市公司股权收益权类理财业务、信托渠道的委托贷款业务以及集合资金信托代理业务,银行可接受信托公司的委托,对信托资金的使用和归还,协助信托公司进行管理。

2、运作流程


五、集合资金信托项目担保业务

1、概念

信托项目担保业务合作是指对于银行向信托公司推荐的项目,作为增信措施之一,银行就该集合资金信托计划的到期兑付向信托公司出具银行格式文本融资性保函的业务合作。

2、运作流程


六、银信接力贷款业务

1、概念

银信合作接力贷款业务是指,对银信双方共同认可的项目,信托公司前期通过其投资功能,以股权的形式介入该项目,待项目达到双方共同认可的成熟度或期限后,银行承诺以借贷的形式进入。银行借贷资金将主要用于溢价回购信托公司的初期股权投资。

2、运作流程





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